中东资本入股华夏基金落锤，中国资产的国际关注度正升温

美股最强50由财(yóucái)联社和中文(zhōngwén)投资网联合打造，我们未来会定期(dìngqī)披露一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术(jìshù)图形和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总(huìzǒng)。想要获得(huòdé)更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

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在过去一周，美国股市维持高位震荡态势。这一走势主要是由于前段时间(qiánduànshíjiān)美股涨幅过猛，当前处于整固行情阶段。整固过程(guòchéng)中，美债拍卖出现投标倍数不及预期的(de)情况，引发市场短时间抛售。不过(bùguò)，值得注意的是，每次回调后均(jūn)有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场分析人士指出，美债拍卖投标倍数(bèishù)不及预期，使得市场对美债的信心受到一定影响，进而引发资金(zījīn)从美股市场流出，导致股价短时间下跌。然而，后续(hòuxù)买盘的积极入场(rùchǎng)，显示出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的关税政策以及美联储主席鲍威尔的态度将成为(wèi)影响美股走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均可能(kěnéng)产生深远影响，进而左右美股表现。而鲍威尔的货币政策(huòbìzhèngcè)态度，尤其是(shì)利率走向，一直是市场关注的焦点。目前市场预计鲍威尔将于(yú)9月份降息，若这一预期成真，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步(jìnyíbù)上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股走势形成一定压力(yālì)。

本期我们(wǒmen)将为大家带来美股(gǔ)最强五十股之一——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔(yīngtèěr)（NASDAQ: INTC）是全球半导体(bàndǎotǐ)行业(hángyè)的绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场数十年。与微软形成了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种从芯片设计到制造(zhìzào)全部由英特尔掌控的垂直整合(zhěnghé)模式，曾是其最核心的竞争优势。

然而，在(zài)智能手机市场(shìchǎng)的(de)竞争中，英特尔与微软一样败给了ARM架构。在当下这轮AI浪潮中，它又正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆代工(dàigōng)能力上处于全球领先地位。

作为曾(céng)是市场上最受推崇的企业之一，英(yīng)特尔在2009年的市值(shìzhí)高达900亿美元，而彼时的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水轮流转(lúnliúzhuǎn)，英伟达市值飙升至3.3万亿美元，是英特尔(yīngtèěr)940亿美元市值的35倍。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速(kuàisù)更迭的时代，英特尔(yīngtèěr)昔日的优势已被冲刷(chōngshuā)殆尽。过去五年里，其市值缩水了74%，但这种跌幅也为(wèi)投资者带来了一个(yígè)独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构制造路线图，同时(tóngshí)推出Gaudi AI加速卡(jiāsùkǎ)、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统(chuántǒng)PC/服务器芯片巨头，转型为同时涵盖AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能让它实现估值翻盘吗？

英特尔(yīngtèěr)是全球最大的半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能(gāoxìngnéng)计算芯片而闻名，是X86架构微处理器的主要供应商，其产品广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志(biāozhì)曾(céng)代表着全球PC行业(hángyè)的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统芯片制造商转型为一家以“芯片+系统+软件”为核心(héxīn)的科技公司，积极布局人工智能、高性能(gāoxìngnéng)计算、自动驾驶(jiàshǐ)（通过(tōngguò)旗下Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研(zìyán)芯片，也开放代工服务，致力于重塑全球半导体生态。

1、新CEO效应：战略方向(fāngxiàng)终于清晰

在经历多年“换帅(huànshuài)无果”、战略摇摆不定的局面之后，英特尔在2025年3月(yuè)18日终于迎来了真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是(wǔshì)全球半导体和科技投资领域(lǐngyù)的知名人物，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业(qǐyè)转型经验以及风险投资领域的卓越成就而著称。

他曾带领Cadence从边缘化状态中(zhōng)逆转市占、重塑盈利能力，也曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的(de)幕后推手，尤其擅长在(zài)“多元混乱的技术型企业”中，理清主线、明确牵引(qiānyǐn)点、激活资源配置效率。

上任后，他正在进行一场“从组织逻辑到资产结构(jiégòu)”的系统性重构：

业务(yèwù)线整顿(zhěngdùn)：果断砍掉不具备战略护城河的低效业务（如Optane内存等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计-制造解耦”思路：强调IDM 2.0模式不(bù)等于“全靠自己做”，而是通过开放制造服务（IFS）和高端整合设计，重构性价比(xìngjiàbǐ)与(yǔ)资产回报；

强化财务纪律：将(jiāng)资本支出从“战略理想型”转为(zhuǎnwéi)“回报约束型”，要求各业务线自证盈利逻辑；

突出设计核心：提出“制造(zhìzào)不能吞噬设计效率”的口号，试图解决长久以来英特尔在(zài)组织架构上“工厂说了算”的内部权力结构失衡。

在陈立武的操盘下，英特尔首次明确(míngquè)了一个(yígè)极具现实主义色彩的发展模型：不是与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构重整、资本纪律和新旧(xīnjiù)技术结合，走出一条适合英特尔体量(tǐliàng)和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点：先进(xiānjìn)产能开始兑现

英特尔在过去十年间最大的(de)战略包袱，是其“走不出去”的制造体系。尽管(jǐnguǎn)坚持自研制程的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬(fǎnshì)：不仅错失了7nm节点、延误了10nm量产(liàngchǎn)，还使得旗下处理器被AMD反复超车(chāochē)。过去，IDM代表的是强控制力(kòngzhìlì)；而到了今天，它更多意味着资源错配与资本效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其(qí)从传统闭环自营(zìyíng)体系走向更加现实的开放协同模式。不同于此前“什么都自己做”，新的IDM 2.0拥有(yōngyǒu)三个核心特征：

自研(zìyán) + 外包并行：不再排斥使用台积电等代工厂进行部分制程(zhìchéng)代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即交由(jiāoyóu)台积电代工）；

制造对外(duìwài)开放：将自家工厂的空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标(mùbiāo)是打造(dǎzào)美国版“台积电”；

流程与组织(zǔzhī)重构：制造不再主导(zhǔdǎo)设计，打破原有“Fab主导型”文化，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此(duìcǐ)颇多质疑，认为这更像是“战术层面的公关概念(gàiniàn)”。但2024年(nián)以来，英特尔在制造侧的兑现开始出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将量产：作为英特尔(yīngtèěr)最先进制程，18A将率先应用于Panther Lake平台，目标是与台积电N3P、三星GAA节点相抗衡。若进展顺利，这(zhè)将是英特尔十年来首次与台积电缩小(suōxiǎo)工艺代差(dàichà)；

晶圆厂落地推进(tuījìn)：俄亥俄州(éhàiézhōu)、亚利桑那州(yàlìsāngnàzhōu)等地晶圆厂建设已获得《CHIPS法案》超百亿美元补助，并将于2025-2026年逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得AWS、联发科(liánfākē)、美国国防部等关键客户订单，并与Arm合作开发代工标准(biāozhǔn)，逐步迈向开放平台生态(shēngtài)。

这标志着，英特尔已不再是“闭门自嗨”的IDM厂，而是走上了一个“具备制造(zhìzào)资产 + 能(néng)吸引外部客户”的现实主义路线。

可以预见的是，IDM 2.0 并非要完全取代台积(táijī)电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是成为(chéngwéi)美国本土芯片战略的一环，以安全(ānquán)、灵活、可控为差异化价值，构筑新的护城河。

3、AI业务不是概念(gàiniàn)，而是真在出货

在ChatGPT引爆的AI浪潮中，几乎所有半导体公司都在讲(jiǎng)AI故事。但区别(qūbié)在于，有些公司只是蹭流量，而有些公司，已经悄悄开始(kāishǐ)实现出货变现。

过去几年，英特尔(yīngtèěr)在AI芯片(xīnpiàn)领域常(cháng)被视作“边缘玩家”，一方面因为其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏生态控制力。但如今(rújīn)，这一印象正被逐步打破。英特尔的AI产品线不仅已形成体系，而且开始进入实收阶段，从(cóng)“实验型演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器(jiāsùqì)，进入云端市场

英特尔通过2019年收购Habana Labs所(suǒ)打造的Gaudi 系列(xìliè)AI加速卡，如今已成为其(qí)挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模部署。在公开测试(cèshì)中，Gaudi 2在部分(bùfèn)AI推理场景下达到了接近H100的性能，而其售价(shòujià)仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年发布，首次(shǒucì)全面切入AI训练+推理双(shuāng)场景(chǎngjǐng)，性能提升达数倍，目标客户涵盖云服务商、大模型公司与边缘计算提供商；

英特尔还与(yǔ)Hugging Face、Stability AI等公司合作，强化其(qí)软件生态(shēngtài)与模型兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道中缺席，只是低调切入性价比市场(shìchǎng)，构建从芯片到生态(shēngtài)的第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先(shuàixiān)落地

除了云端推理，AI的另一个前沿战场正是(zhèngshì)终端设备，也就是(jiùshì)所谓的“AI PC”。

而英特尔，正是这个(zhègè)领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔首款集成NPU（神经网络处理单元(chǔlǐdānyuán)）的消费级(jí)PC处理器；

搭载AI本地处理能力(nénglì)的AI PC，能够支持Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音(yǔyīn)助手、图像(túxiàng)修复等多种生成式AI任务；

微软、联想、戴尔、惠普等头部厂商已确认将在2024-2025年全面(quánmiàn)铺货(pùhuò)AI PC机型；

英特尔下一代(xiàyídài)处理器Panther Lake将进一步加强NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的三核(sānhé)运算体系。

这标志着，英特尔(yīngtèěr)在AI PC赛道拥有先发优势，并已构建起与(yǔ)操作系统和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备“战略杠杆”价值(jiàzhí)

与其说英特尔的AI布局已经全面胜出，不如说(bùrúshuō)它更像是一个正在(zhèngzài)成形的“战略杠杆”：

在英伟达(wěidá)主导云训练市场、AMD追赶高端GPU市场之际(zhījì)，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端；

相比(xiāngbǐ)NVIDIA对CUDA生态的深度依赖，英特尔(yīngtèěr)通过开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化牌；

未来当(dāng)AI应用普及至中小企业与(yǔ)终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为英特尔在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看，英特尔并不是AI市场上的“概念炒作者”，而是实打实地在(zài)构建(gòujiàn)第二增长曲线。更重要的是，这条曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑(zhīchēng)市场对其估值逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离(bōlí)IFS带来“结构性重估”

英特尔的代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既被(bèi)(bèi)视为机会，也被视为包袱。在“设计+制造”双重身份下，公司在资本效率、组织协同(xiétóng)和市场定位上(shàng)饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示，公司(gōngsī)利用即将推出的制造技术(jìshù)为外部客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充，该合约制造部门(bùmén)预计将在2027年才会实现收支平衡(shōuzhīpínghéng)，并需要外部客户创造数十亿美元的低至中个位数的收入(shōurù)才能达到目标。

当前，IFS尚处于亏损状态，拖累了公司整体(zhěngtǐ)毛利和自由现金流表现。而多个(duōgè)研报指出，一旦在2026年剥离IFS业务(yèwù)，将带来明显的结构性改善：

现金毛利率有望提升5个百分点(bǎifēndiǎn)；

CAPEX/营收比例将从36%降至(jiàngzhì)3%；

自由现金流可能(kěnéng)在剥离当年转正；

对应估值可从(cóng)当前约20美元，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产的“减负”，更是对估值体系的重(zhòng)构。当前市场(shìchǎng)给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰(qīngxī)预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年第一季度的业绩超出市场预期(yùqī)，但相比以往仍属疲软。营收为126.7亿美元，超出预期3.54亿美元，但较(jiào)去年同期下降0.4%。这一结果可能(kěnéng)部分受到关税实施前的提前(tíqián)采购效应影响。

毛利润率为39.2%，高于市场预期(yùqī)，但明显低于去年同期的(de)(de)41%。这反映出英特尔在代工业务方面的问题：其制造出的产品缺乏竞争力。所有(suǒyǒu)业务部门的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值。

每股收益（EPS）为0.13美元，显著高于市场预期的0美元。资本支出（CAPEX）占营收的40%，相较英特尔当前业务(yèwù)结构(jiégòu)偏高。作为(zuòwéi)对比，像台积电这样(zhèyàng)的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部（CCG）：营收76亿美元，同比下降(xiàjiàng)7.8%，主要受PC市场需求疲软影响(yǐngxiǎng) 。

数据中心与人工智能(réngōngzhìnéng)事业部（DCAI）：营收41亿美元，同比增长(zēngzhǎng)7.8%，为自2022年第四季度以来的最佳表现。因Xeon系列服务器(fúwùqì)处理器销售表现坚挺。

英特尔(yīngtèěr)代工服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长7.1%，显示(xiǎnshì)出代工业务的初步增长势头 。

2025年第二季度(dìèrjìdù)展望

营收预期：112亿至124亿美元(yìměiyuán)，低于市场预期。

每股(měigǔ)收益预期：GAAP：-0.32美元。

下调(xiàdiào)评级或维持悲观看法的机构：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次覆盖，给予“卖出”评级；目标价仅为(jǐnwèi) $18，是所有(suǒyǒu)机构中(zhōng)最低的

Rosenblatt（4月25日）| 重申“卖出”评级；目标价从 $18 下调至 $14，显示出更(gèng)悲观(bēiguān)预期

Morgan Stanley（4月(yuè)25日）| 重申“Equal-Weight（持平大盘）”评级；目标价从 $25 下调(xiàdiào)至(zhì) $23；

JP Morgan（4月25日(rì)）| 重申“减持（Underweight）”评级(píngjí)；目标价从 $23 下调至 $20；

维持中性(zhōngxìng)或观望评级的机构

Mizuho（4月25日）| 重申“中性(zhōngxìng)”评级；目标价从$23下调(xiàdiào)至$22

Wells Fargo（4月25日）| 重申(chóngshēn)“Equal Weight（等权重）”评级；目标价从(cóng)$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日(rì)）| 重申“中性”评级；目标价从$29下调至(zhì) $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券）（3月13日）| 从“跑输(shū)大盘（Underperform）”上调至(zhì)“中性（Neutral）”；同时将目标价从$19上调至$25，为唯一对(duì)股价给出(gěichū)上行预期的机构。

中文投资网首席分析师Brant操作(cāozuò)展望

在过往报告中，我曾和(hé)大家分享过，美股要创新高，两个条件缺一不可：一是特朗普不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入新的流动性(liúdòngxìng)。唯有这两个条件同时满足，美股才(cái)有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点已然(yǐrán)很近。而且，在这段时间里，市场即便因(yīn)一些利空因素下跌(xiàdiē)，也能很快回升，由此可见大盘十分强劲。所以(suǒyǐ)短期内，市场趋势依然向上，看涨氛围浓厚。

不少人觉得国债下跌会影响(yǐngxiǎng)市场走势，这我(wǒ)并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决方式也绝非像市场传言的那样，通过国债危机(wēijī)(wēijī)来迫使鲍威尔降息(jiàngxī)。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部和美联储协同发力。美国国会可以修改(xiūgǎi)规则，再配合财政部的刺激政策以及美联储的QE举措，达到理想效果，化解国债难题(nántí)。实在不行，大不了继续印钱。能看得见的危机都不是危机！

至于(zhìyú)5月份美债(měizhài)拍卖投标倍数不及预期，大家也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期，6月才是真(zhēn)正见分晓的(de)(de)时刻。一旦(yídàn)市场能解决这一隐患，大盘短期内就有望再创新高，或无限逼近新高。但正如我(wǒ)前面所说，鲍威尔降息(jiàngxī)是关键，只有降息才能推动大盘持续上行。所以在9月份之前，我认为大盘不具备连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否会(huì)陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来一年(yīnián)出现宽幅震荡是极(jí)有可能的。但我们先不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之，我认为短期内大盘依旧看涨，不过从中期来看，会在前高(gāo)附近徘徊。看好的(de)股票，特斯拉(tèsīlā)无疑是我的首选。Robot Taxi相关利好政策预期，加上马斯克回归带来的积极刺激，都为其增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为(pǒwèi)强势(qiángshì)。另外，苹果6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌和英伟达一样，短期内或存在价值(jiàzhí)洼地。

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（财联社 中文投资网(tóuzīwǎng)）